Francia corre el riesgo de verse sumida en una nueva agitación política mientras su gobierno minoritario se tambalea al borde del colapso en medio de la ira de la oposición por un plan de presupuesto de austeridad.
Como reflejo de la creciente inquietud en los mercados financieros, los costos de endeudamiento soberano francés han aumentado considerablemente, alcanzando la prima más alta sobre los bonos alemanes desde el punto álgido de la crisis de deuda de la eurozona en 2012.
En el centro de la disputa están los planes del primer ministro Michel Barnier de un presupuesto que implica 60 mil millones de euros (50 mil millones de libras) en recortes de gastos y aumentos de impuestos a pesar de carecer de una mayoría en el parlamento, lo que generó amenazas de la líder de extrema derecha francesa, Marine Le Pen. , para derrocar al gobierno.
El jueves, Barnier hizo una concesión clave al abandonar sus planes de aumentar un impuesto a la electricidad. Pero aunque el presidente del partido de extrema derecha Agrupación Nacional, Jordan Bardella, reclamó una “victoria” sobre la medida, advirtió que “quedan otras líneas rojas”.
¿Qué está pasando en los mercados?
El miércoles, la brecha entre los costos de endeudamiento soberano francés y los de Alemania se amplió hasta 90 puntos básicos, la mayor división desde 2012. Las acciones en la bolsa de valores de París también se desplomaron.
El rendimiento –de hecho, la tasa de interés– de los bonos del gobierno francés a 10 años aumentó brevemente por encima de los de Grecia por primera vez el jueves en medio de preocupaciones de los inversores de que la caída del gobierno podría desencadenar un nuevo período de caos político.
Más tarde el jueves, el rendimiento de los bonos franceses cayó ligeramente después de que el Ministro de Finanzas, Antoine Armand, dijera que el gobierno estaba dispuesto a hacer algunas concesiones sobre el presupuesto.
¿Cuál es el plan presupuestario de Francia?
Después de las elecciones anticipadas celebradas por Emmanuel Macron este verano, el nuevo gobierno minoritario está bajo presión para estabilizar las finanzas públicas de la UE y los mercados financieros después de advertir que su déficit presupuestario (la brecha entre el gasto y los ingresos fiscales) superaría el 6% del PIB. Producto (PIB) este año.
El mes pasado, Barnier anunció recortes en bienestar, salud, pensiones y gobiernos locales, así como aumentos de impuestos, incluida la restauración de un impuesto sobre el consumo de electricidad que fue suspendido durante la crisis energética.
Según el plan, el endeudamiento podría reducirse al 5% del PIB el próximo año, pero sin esa acción podría llegar a casi el 7%. Eso sería más del doble del límite del 3% en el pacto de estabilidad y crecimiento de la UE, que está diseñado para garantizar que los estados miembros busquen “finanzas públicas sanas” y coordinen sus planes impositivos y de gasto.
Bruselas ha colocado a Francia bajo un proceso de seguimiento del “déficit excesivo”. Si bien varios otros están en esta posición –entre ellos Bélgica, Italia y Polonia– los inversores temen que Francia pueda mantener planes insostenibles.
¿Por qué han aumentado los niveles de endeudamiento?
El endeudamiento aumentó considerablemente después de que la pandemia de Covid y la guerra de Rusia en Ucrania desencadenaran un shock inflacionario global, cuando el gobierno intervino para proteger a los hogares y las empresas, mientras que una actividad económica más débil minaba los ingresos fiscales.
Sin embargo, los analistas también dijeron que los recortes de impuestos lanzados por Macron bajo su agenda reformista para inyectar más dinamismo de libre mercado a la economía francesa habían socavado la estabilidad de las finanzas públicas.
Léo Barincou, economista senior de la firma de asesoría Oxford Economics, dijo: “La razón clave de la precaria situación fiscal actual realmente tiene que ver con los recortes de impuestos no financiados por Macron”.
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Considerado un centrista favorable a las empresas, la agenda económica del exbanquero Rothschild incluía recortes de impuestos discrecionales por un total de 65.000 millones de euros desde 2017, que no han sido acompañados por recortes equivalentes en el gasto público.
La tasa general del impuesto corporativo se redujo del 33% al 25%, mientras que un “impuesto de solidaridad” sobre la riqueza, aplicado a activos superiores a 1,31 millones de euros, fue reemplazado por un impuesto mucho más bajo del 30% sobre las ganancias de capital provenientes de intereses y dividendos.
Sin embargo, los impuestos como proporción del ingreso nacional –a pesar de haber disminuido en los últimos años– siguen en el nivel más alto en la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico. El gasto también se encuentra en el nivel más alto en el grupo de 38 países ricos.
Andrew Kenningham, economista jefe para Europa de la firma de investigación Capital Economics, dijo que Francia enfrenta problemas a largo plazo, incluido un gasto en pensiones del 15% del PIB, y una «cultura política que dificulta los recortes de gastos».
Además de los desafíos estructurales, Francia ha enfrentado un consumo doméstico débil y continuo –lo que ha reducido los ingresos por IVA–, mientras que el gasto de los gobiernos locales había sido mayor de lo esperado.
¿Qué pasa si el gobierno cae?
Barnier ha dicho que derrocar al gobierno podría provocar una “gran tormenta y una turbulencia muy grave” en los mercados financieros.
Algunos comentaristas advierten que Francia se encamina hacia una crisis de deuda al estilo griego, haciendo referencia a la casi implosión de la eurozona en 2012, cuando Atenas se vio obligada a buscar un rescate de la UE y el Fondo Monetario Internacional.
«Las comparaciones con Grecia son completamente exageradas», afirmó Kenningham. «Francia tiene importantes problemas fiscales, pero no va a entrar en cesación de pagos ni a provocar una enorme crisis en la eurozona en el corto plazo».
Algunos observadores dicen que es probable un acuerdo, sugiriendo que aunque las propuestas de Barnier son impopulares, sus críticos tendrían dificultades para idear planes alternativos si derribaran al gobierno.
Barincou dijo que era probable un paquete presupuestario más suave, y los mercados esperaban un acuerdo que permitiera reducir el déficit a alrededor del 5,5% el próximo año, en lugar del 5%. Sin embargo, existe el peligro de que los legisladores de la oposición aún rechacen cualquier acuerdo.
“Los mercados están preocupados por la posibilidad de que el gobierno de Barnier sea derrocado. Entonces básicamente sería más o menos un caos. Los franceses podrían empezar el año sin presupuesto”.
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